[基金]对冲基金的梦魇之年

怎样识别基金风险
收益不是唯一


　　你要冒多大的风险才能拿到这份收益
 
　　别把眼睛盯在那些表现居前的基金上，因为光看基金业绩有一定偏颇。你并不知道这支基金获得这样的收益到底冒了多大的风险。我们知道，现在的震荡行情非常考验基金经理的操作水平，如果基金能让投资者冒更少的风险赚到更多的收益，这才是最优质的投资。到底应该怎么识别基金的风险呢，让我们先看看按收益排序的榜单吧！
　　标准差
 
　　标准差反映了基金总回报率的波动幅度，数值越大，表明波动越厉害。下表中的指数基金易方达深证100与泰信先行策略分别的标准差是30.87与28.32，显然，指数基金由于紧贴市场，所以波动性要高出很多。
　　风险调整后收益
 
　　如果打算长期持有，自然是回报越高越好，标准差越小越好。于是，投资专家引入了“风险调整后收益”这个指标来同时衡量二者，其中最负盛名的就是夏普指数。而夏普比率某种意义上就是把这两个指标揉合在了一起，所以重要程度不言而喻。夏普比率又被称为夏普指数，由诺贝尔奖获得者威廉•夏普于1966年最早提出，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。它代表了调整风险之后的收益情况，就是无风险的超额收益，数值越大，表明基金的收益越好。
　　当然，风险调整后收益的衡量还有一些争议，但基本上各大评级机构都会以这一思想来构建自己的星级体系，比如晨星的评级晨星把每只具备 1 年以上业绩数据的基金归类，在同类基金中， 基金按照“晨星风险调整后收益”指标( Morningstar Risk-Adjusted Return )由大到小进行排序：前 10% 被评为 5 星；接下来 22.5% 被评为 4 星；中间 35% 被评为 3 星；随后 22.5% 被评为 2 星；最后10%被评为1星。





　　你要冒多大的风险才能拿到这份收益

　　别把眼睛盯在那些表现居前的基金上，因为光看基金业绩有一定偏颇。你并不知道这支基金获得这样的收益到底冒了多大的风险。我们知道，现在的震荡行情非常考验基金经理的操作水平，如果基金能让投资者冒更少的风险赚到更多的收益，这才是最优质的投资。到底应该怎么识别基金的风险呢，让我们先看看按收益排序的榜单吧！
　　标准差

　　标准差反映了基金总回报率的波动幅度，数值越大，表明波动越厉害。下表中的指数基金易方达深证100与泰信先行策略分别的标准差是30.87与28.32，显然，指数基金由于紧贴市场，所以波动性要高出很多。
　　风险调整后收益

　　如果打算长期持有，自然是回报越高越好，标准差越小越好。于是，投资专家引入了“风险调整后收益”这个指标来同时衡量二者，其中最负盛名的就是夏普指数。而夏普比率某种意义上就是把这两个指标揉合在了一起，所以重要程度不言而喻。夏普比率又被称为夏普指数，由诺贝尔奖获得者威廉•夏普于1966年最早提出，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。它代表了调整风险之后的收益情况，就是无风险的超额收益，数值越大，表明基金的收益越好。
　　当然，风险调整后收益的衡量还有一些争议，但基本上各大评级机构都会以这一思想来构建自己的星级体系，比如晨星的评级晨星把每只具备 1 年以上业绩数据的基金归类，在同类基金中， 基金按照“晨星风险调整后收益”指标( Morningstar Risk-Adjusted Return )由大到小进行排序：前 10% 被评为 5 星；接下来 22.5% 被评为 4 星；中间 35% 被评为 3 星；随后 22.5% 被评为 2 星；最后10%被评为1星。






　　你要冒多大的风险才能拿到这份收益
 
　　别把眼睛盯在那些表现居前的基金上，因为光看基金业绩有一定偏颇。你并不知道这支基金获得这样的收益到底冒了多大的风险。我们知道，现在的震荡行情非常考验基金经理的操作水平，如果基金能让投资者冒更少的风险赚到更多的收益，这才是最优质的投资。到底应该怎么识别基金的风险呢，让我们先看看按收益排序的榜单吧！
　　标准差
 
　　标准差反映了基金总回报率的波动幅度，数值越大，表明波动越厉害。下表中的指数基金易方达深证100与泰信先行策略分别的标准差是30.87与28.32，显然，指数基金由于紧贴市场，所以波动性要高出很多。
　　风险调整后收益
 
　　如果打算长期持有，自然是回报越高越好，标准差越小越好。于是，投资专家引入了“风险调整后收益”这个指标来同时衡量二者，其中最负盛名的就是夏普指数。而夏普比率某种意义上就是把这两个指标揉合在了一起，所以重要程度不言而喻。夏普比率又被称为夏普指数，由诺贝尔奖获得者威廉•夏普于1966年最早提出，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。它代表了调整风险之后的收益情况，就是无风险的超额收益，数值越大，表明基金的收益越好。
　　当然，风险调整后收益的衡量还有一些争议，但基本上各大评级机构都会以这一思想来构建自己的星级体系，比如晨星的评级晨星把每只具备 1 年以上业绩数据的基金归类，在同类基金中， 基金按照“晨星风险调整后收益”指标( Morningstar Risk-Adjusted Return )由大到小进行排序：前 10% 被评为 5 星；接下来 22.5% 被评为 4 星；中间 35% 被评为 3 星；随后 22.5% 被评为 2 星；最后10%被评为1星。

9月基金投资三策略

　目前股市持续高位震荡，基金投资转入“防御”阶段。上周五加息措施刚宣布，大盘昨日又以“红色星期一”收盘，其中沪指盘中创下5427点的历史新高。进入9月份，股市震荡幅度和频率均有加剧之势，而很多基金经理对目前的市场点位愈发谨慎。这样下来，基民应该遵循何样的投资策略？9月份适合投资哪类基金呢？

　　策略一：降低指数型基金仓位
            

　　昨日，大盘蓝筹股建设银行开始网上申购。资料显示，建设银行此次发行总量90亿股，申购价为6.45元，筹资额有望达到580.5亿元。市场预计，建设银行此次网上网下冻结资金总量有望达到2.5万亿－2.8万亿元。

　　就在此前，北京银行IPO已经启动，拟发行12亿股A股，将于9月份完成询价推介、网下申购及缴款、网上申购及缴款和上证所上市等程序，冻结资金达到1.8959万亿元。

　　粗略算下来，近期新股申购冻结资金超过4万亿元。对于目前明显资金推动型的市场来说，两只银行股的上市将在一定程度上分流资金。再加上实体经济的日渐过热迹象，国家宏观调控的力度极有可能逐步加大，而这无疑进一步加剧市场震荡。

　　考虑到指数型基金被动持仓和持股比例较高等原因，投资者在9月份应该降低指数型基金仓位，以避免市场短期波动带来的风险。9月11日，沪指大幅下跌4.51%，指数型基金损失惨重。

　　策略二：关注“打新型”债券基金
            

　　市场震荡之际，风险较低的债券、货币基金受到关注，其中“打新型”债券基金更是投资者的不错选择。如果分析7、8两月债券型基金净值整体上扬的原因，投资者会发现，其大部分收益来自于打新股收益、投资于可转债收益和股票的收益。

　　这一点在近期表现相当明显。鉴于牛市行情，偏股型基金无疑最受投资者青睐，而债券型基金为了“生存”，纷纷增加打新股功能。虽然二级市场风险较大，但打新股风险仍然比较低，收益也比较可观。

　　基于对股市长期看好、短期谨慎的态度，以及对债市较为乐观的定位，9月份应该关注“打新型”债券基金的投资机会。

　　策略三：看好封基投资
            

　　截至上周五，两市封基净值平均上涨3.96%，两市基金整体市值下降0.28%，致使封基总体折价率再度出现较大幅度回升：传统性封基整体折价率达到30.04%，26只大盘封基的平均折价率更是达到31.67%，双双创出近15周新高，而最近一次封基整体折价率超过30%还要追溯到6月1日。

　　研究人士认为，近期市场处于高位，投资者普遍对后市较为谨慎，中期分红太少使得投资者对封基丧失信心，纷纷抛售造成封基持续疲软，而大成优选开始折价也给老封基带来不小打击，如果老封基折价率继续扩大，那可以择机介入。

　　在9月份基金研究报告中，天相投顾建议，从短期投资角度出发，可以关注基金科瑞、久嘉等尚未进行中期分红的基金；从长期来看，可以关注基金裕隆、同益、兴和、丰和等折价率较高、净值走势稳健、投资管理能力和风险控制意识均较强的基金。 （李锐）

　　策略一：降低指数型基金仓位
    

　　昨日，大盘蓝筹股建设银行开始网上申购。资料显示，建设银行此次发行总量90亿股，申购价为6.45元，筹资额有望达到580.5亿元。市场预计，建设银行此次网上网下冻结资金总量有望达到2.5万亿－2.8万亿元。

　　就在此前，北京银行IPO已经启动，拟发行12亿股A股，将于9月份完成询价推介、网下申购及缴款、网上申购及缴款和上证所上市等程序，冻结资金达到1.8959万亿元。

　　粗略算下来，近期新股申购冻结资金超过4万亿元。对于目前明显资金推动型的市场来说，两只银行股的上市将在一定程度上分流资金。再加上实体经济的日渐过热迹象，国家宏观调控的力度极有可能逐步加大，而这无疑进一步加剧市场震荡。

　　考虑到指数型基金被动持仓和持股比例较高等原因，投资者在9月份应该降低指数型基金仓位，以避免市场短期波动带来的风险。9月11日，沪指大幅下跌4.51%，指数型基金损失惨重。

　　策略二：关注“打新型”债券基金
    

　　市场震荡之际，风险较低的债券、货币基金受到关注，其中“打新型”债券基金更是投资者的不错选择。如果分析7、8两月债券型基金净值整体上扬的原因，投资者会发现，其大部分收益来自于打新股收益、投资于可转债收益和股票的收益。

　　这一点在近期表现相当明显。鉴于牛市行情，偏股型基金无疑最受投资者青睐，而债券型基金为了“生存”，纷纷增加打新股功能。虽然二级市场风险较大，但打新股风险仍然比较低，收益也比较可观。

　　基于对股市长期看好、短期谨慎的态度，以及对债市较为乐观的定位，9月份应该关注“打新型”债券基金的投资机会。

　　策略三：看好封基投资
    

　　截至上周五，两市封基净值平均上涨3.96%，两市基金整体市值下降0.28%，致使封基总体折价率再度出现较大幅度回升：传统性封基整体折价率达到30.04%，26只大盘封基的平均折价率更是达到31.67%，双双创出近15周新高，而最近一次封基整体折价率超过30%还要追溯到6月1日。

　　研究人士认为，近期市场处于高位，投资者普遍对后市较为谨慎，中期分红太少使得投资者对封基丧失信心，纷纷抛售造成封基持续疲软，而大成优选开始折价也给老封基带来不小打击，如果老封基折价率继续扩大，那可以择机介入。

　　在9月份基金研究报告中，天相投顾建议，从短期投资角度出发，可以关注基金科瑞、久嘉等尚未进行中期分红的基金；从长期来看，可以关注基金裕隆、同益、兴和、丰和等折价率较高、净值走势稳健、投资管理能力和风险控制意识均较强的基金。 （李锐）

听苏老板建议，分批进“华夏红利”和“光大量化核心”......小提给些建议

这两只基金都属于股票型基金，

今年的业绩在同类型基金水平上，

看起来苏老板还是比较看好股票后市的。

530来基金抱团取暖 系统性风险正累积

9月11日，受到创下11年来新高的CPI数据和不断紧缩的宏观调控预期影响，沪深股市再度遭遇“黑色星期二”，其中沪综指暴跌241点，创下三个月来最大跌幅，深证成指收报17129.39点，亦跌去4.40%，两市市值单日蒸发超过万亿，盘面基金重仓股均呈现杀跌格局，受此冲击，开放式基金净值出现大缩水。统计显示，除去指数型基金，44只开放式基金净值跌幅超4%，基金净值的全线大幅下挫让基金抱团取暖的现象再度引发担忧。在面临暴跌之时，基金的系统性风险将再度显现。
 
　　根据全景网统计数据显示，截止2007年中报，基金的持股呈现高度集中，其中持有招商银行的基金达到204家，持股市值占其流通市值已达49%，持有中国平安的基金为201家，占其流通市值比例超过50%，持有中信证券的达到171家，占其流通市值的26%，持有浦发银行的有169家，占其流通市值的31%，持有长江电力的有129家，占其流通市值的25%，持有宝钢股份的基金达121家，占其流通市值的32%。
 
　　而在9月11日，上述几只个股均遭受重挫，其中招商银行跌4.15%，中国平安跌1.75%，浦发银行跌4.21%，中信证券跌4.51%，长江电力跌6.29%，宝钢股份跌5.21%。在基金方面，通过观察显示，净值损失严重的前几只基金的重仓前5只股票投资集中度超过同类基金30.2%，将未来的业绩压在少数几只股票之上，无疑积累了大量的系统性风险，与基金组合管理、价值投资的理念恐怕相去甚远。
530以后的一段时间，基金重仓股还是很抗跌的。530后的本轮行情也基本由大盘蓝筹的上涨所主导，但是大盘站上5000点之后，调控的大棒似乎再度举起，系统性风险的压力导致业绩优良的基金重仓股也呈现杀跌走势。而一旦某只基金如果无法顶住赎回压力，大举抛售旗下重仓股，可能引发其它基金的连锁反应，从而导致该股票的大幅下跌。为避免出现重仓股跳水的厄运，基金最好的办法就是团结一致，一起做多重仓股。
 
　　此外，市场目前对于基金业绩的评估与排名愈来愈趋向于短期化，开放式基金的每日披露净值制度和对基金经理近乎苛刻的考核制度依然客观的存在，在强大的排名压力和激烈的同业竞争面前，一些基金的建仓速度、持股比例、交易频度、投资集中度也达到了匪夷所思的程度，基金经理的价值投资理念已经悄然发生偏离，建立在追涨杀跌基础上的波段化操作正在蔓延。

六家新千亿基金公司横空出世 三季营销忙

　大成、鹏华、华安、银华、景顺长城和广发成功晋升第二集团

　　中国基金网[www.fundatchina.com]讯：随着股市和基金销售的持续火爆，管理规模超千亿的巨型基金公司近期几乎同时增加了六个新成员，分别为大成、鹏华、华安、银华、广发和景顺长城。这六家基金公司近年来投资业绩优异，管理规模发展迅速，成为了中国基金业第二集团的领先者。

　　三季度持续营销忙

　　天相统计显示，今年6月底时，大成、鹏华、华安、银华、广发和景顺长城六家基金公司公募基金管理规模都在540亿元到680亿元之间，其中，大成和银华基金公司管理规模略微领先，管理规模分别为680.19亿元和670.38亿元。

　　今年第三季度以来上证指数上涨了30%到40%，偏股基金净值增长率约为30%，按照这样的比例计算，这六家基金公司净值增长带来的规模增长都在150亿元到200亿元之间。

　　仅仅依靠老基金的投资收益，这六家基金公司都还不足以超过1000亿元。分红、拆分、打开申购等持续营销活动成为了这些基金公司规模超过1000亿元的最重要因素之一。

　　景顺长城和广发基金公司在今年7月以来分别有三项重大持续营销活动。首先是两家基金公司6月中旬发行的广发大盘和景顺蓝筹基金分别在8月下旬和9月初打开申购，新增规模预计在100亿元上下。然后，景顺成长和景顺平衡两只老基金先后进行了大比例分红，广发聚富两次中等比例的分红以及广发聚丰进行了拆分，每项持续营销活动增加的规模都在40亿元以上，大大增加基金公司的管理规模。

 

大成和鹏华两家基金公司也都有两项大型持续营销活动。除了国内首只创新型封闭式基金大成优选发行以外，大成创新基金打开申购和大成蓝筹基金大比例分红都为基金公司带来了大笔净申购。鹏华价值基金今年8月份进行了拆分，尚未拆分时就被投资者认购满100亿限额，随后在9月初该基金打开申购，又带来了大笔净申购。

　　华安基金公司虽然还没有进行大规模持续营销，但该公司旗下的基金安久封转开后的华安优选获得了高达768.21亿元资金的申购，引起业内的关注。从今日开始该基金打开申购，预计将带来巨额净申购，华安基金公司管理规模将一跃超过1000亿元。

　　后起基金公司首次过千亿

　　在这六家基金公司中，既有成立最早的一批“老十家”基金公司，又有第二批基金公司，还有2003年以后成立的第三批基金公司中的佼佼者。华安、鹏华和大成基金公司分别成立于1998年6月、1998年12月和1999年4月，银华基金公司成立于2001年5月，是仅次于“老十家”的成立较早的基金公司。

据悉，景顺长城和广发基金公司在后起基金公司中首批突破千亿大关，显示出强劲的发展势头，在管理规模上已经超过了部分老基金公司。

　　从拥有基金数量来看，大成基金公司明显领先，在“封转开”之前就拥有5只封闭式基金，比其他多数“老十家”基金公司多一只，今年又成功发行了首只创新型封闭式基金，比其他新千亿基金公司多出3-6只基金。

　　华安和鹏华基金公司各拥有10只基金，其中包括两只封闭式基金，景顺长城、银华和广发分别有9只、8只和7只基金。
　　业内人士分析，景顺长城和广发基金公司之所以能在后起基金公司中脱颖而出，除了业绩和管理以外，基金数量，特别是偏股基金数量多，在大牛市中受益颇多。景顺长城旗下拥有8只偏股型开放式基金，这一数量在所有基金公司中也是最多的之一。

　　其实，六家新千亿基金公司每家都拥有至少一只200亿元以上的超大型基金。分别是，大成基金公司旗下的大成创新、鹏华基金公司旗下的鹏华治理、华安基金公司旗下的华安中小盘、银华基金公司旗下的银华优选、广发基金公司旗下的广发大盘与景顺长城基金公司旗下的景顺蓝筹，还有今日打开申购的华安优选也即将破200亿元甚至300亿元大关。

　　六家各有绝活

　　为什么是这六家基金公司近期能够突破1000亿元？与本报曾经报道的首批五家千亿基金公司拥有众多共同点不同，此次新千亿基金公司是各有不同的绝活，正是充分发挥了这些绝活才让基金公司成为中国基金业第二集团的领先者。

由于今年是基金“封转开”最集中的一年，拥有多只封闭式基金便成为老基金公司的一个法宝。大成和华安基金公司今年以来都有两只“封转开”基金，并且两家公司近年来在封闭式基金管理业绩上领先，旗下“封转开”都获得了投资者的巨额申购。

　　所不同的是，大成基金公司今年7月份成功发行了首只创新型封闭式基金，不仅增加了规模而且提升了基金公司知名度；华安基金公司旗下的华安宏利成为了“明星基金”，今年以来投资业绩十分优异，始终保持在前十。
　　鹏华基金公司是六家新千亿基金公司中唯一一个拥有社保基金管理资格的公司，业内人士预计，鹏华基金公司旗下社保基金管理规模早已超过200亿元。

　　银华基金公司不仅是六家新千亿基金公司中唯一一个拥有企业年金管理资格的公司，而且今年五月以来银华基金持续营销活动和基金投资业绩同步提升，形成了一个良性循环，促进基金公司快速发展。

　　广发和景顺长城基金公司作为后起基金公司的新秀，投资业绩是他们制胜的法宝。广发稳健是2005年的基金业绩“冠军”，景顺内需是2006年的基金业绩“冠军”，在过去两年中的综合优异业绩表现为两家基金公司赢得了良好的口碑。今年5月以来，两家基金公司又在新一轮蓝筹上涨中取得了较好的投资业绩。

 

晨星：10只基金近三个月总回报率超40%

晨星最新数据显示，截至上周末，在311只开放式基金中，10只基金近三个月总回报率超过40%，其平均回报率达43.57%，同期上证指数增长率为35.7%。其中融通领先成长以48.21%的回报率排名第一。

　　值得关注的是，在晨星开放式基金近三个月回报率前十名榜单中，融通旗下有三只基金入选。除融通领先成长外，融通动力先锋以42.76%的回报率排名第7，融通行业景气以42.29%的回报率排名第8。融通基金成为唯一一家拥有三只基金进入此榜单的公司。

　　分析人士指出，“5·30”以来，大盘回归蓝筹正道，融通基金全线表现抢眼。7月，9只基金月收益率超过上证50指数，融通旗下融通动力先锋、融通领先成长和融通蓝筹成长位列其中，融通基金成为唯一一家拥有三只基金超越上证50指数的公司。8月，9只基金月净值增长率超过20%，融通基金占有两席。截至8月24日，融通旗下8只股票方向基金今年以来净值增长率全部翻番。