黄金期货新手如何进行资金管理

黄金(224.81,-0.44,-0.20%,吧)期货价格波动远比现货市场频繁，资金在杠杆原理下发挥的效用和威力使得资金管理在期货市场中的重要作用凸显出来。在熟知技术分析和基本面的情况下，资金管理的好坏直接决定着投资者的生死存亡。任何投资者必须形成低风险的资金管理技术，否则被扫地出门只是迟早的事情。

　　资金管理目的是“生存”

　　“留得青山在，不怕没柴烧”，只有在市场上生存下来才能够获取较高的收益，而资金管理的目的就是使投资者在市场上生存下来。

　　初入市投资者往往将黄金期货市场投资重点放在了行情的判断上，然而即使一时判断正确赚到一次，但如果没有很好的资金管理办法，一旦判断错误或市场大幅波动，就会一败涂地。因此，要在期货市场上生存下来必须学会资金管理。

　　资金管理的内容

　　资金管理是指资金的配置策略，以合理的风险控制来赢得持续获取利润的空间。从期货市场的实践来看，主要包括以下内容：第一，合理选择入市时机，设定头寸规模，确定获利和亏损的限度；第二，整个风险承担，风险暴露程度，每笔交易承担的风险程度，何时该更积极地承担风险，特定时刻所能够承担的最大风险等；第三，如何进行加仓，何时应该认赔平仓，投资组合的设计，多样化的安排等。

　　资金管理众多内容之中关键在于出场策略的确定，即止损和止赢的设置。成功的投资者在交易中都能严格设定保护性止损位，对于亏损部分能及时砍仓，并且永远不会在赔钱的单子上加码；相反，对盈利头寸则可以留着跟大势走，尽可能地扩大战果。这样下来，一段时期内的盈亏表上少数几次大的盈利足可以抵消多次小的亏损，结果仍能获得丰厚的利润。

　　资金管理的3个基本原则

　　有效的资金管理与开户资金多少没有关系，资金管理方法应该以百分比来衡量。黄金期货交易的资金管理和期货交易基本相同，根据实践经验来看，以下三条基本原则被证明是行之有效的：

　　1.总投资额必须限制在全部资本的50%以内，最好控制在1/3以内。在任何时候，投资者投入市场的资金都不应该超过其总资本的一半，剩下的一半是储备，用来保证在交易不顺手的时候或临时用时有备而无患。一般来说，投资者需要将比例设定在25%到50%之间，具体的比例要视投资者的风险偏好而定。

　　2.亏损金额必须限制在总资本的10%以内。投资者在决定应该做多少张黄金期货合约的交易，以及应该把止损指令设置在那一个点位时，把风险控制在自己总资本的10%以内是一个底线，这是投资者在投资失败的情况下，所能承受的最大亏损。当然，投资者可以根据自身或市场的具体情况调整止损比例，但这个比例通常是5%到10%之间。

　　3. 获利与风险的比率至少应该是3：1。也就是说，投资者对每笔交易的潜在风险和潜在利润进行对比时，获利目标应该在潜在风险的3倍以上。只有这样的交易才值得去做，否则就是冒险投资。

期现套利成本制约着黄金期货上涨幅度

自黄金期货上市交易以来，已经运行41个交易日，其间国际市场上黄金价格已经大幅上涨，以伦敦午后定盘价为例，已经从1月9日的877美元/盎司涨到3月3日的988美元/盎司，涨幅达12.7%；而上海期货交易所的黄金期货还没能达到上市首日的开盘价，近日的涨幅也很有限，远低于国际金价涨幅。其原因有三：首先，主要原因是交易首日开盘价过高外，其二是人民币在此期间升幅较大，其三是期现套利交易成本地不断降低也制约着黄金期货价格的上涨幅度。

　　由于上市首日开盘价过高，在套保盘与期现套利盘的双重打压下，当天价格就大幅下跌，第二天继续大跌，随后期现价差逐渐合理，套利获利空间逐渐缩小。而上周，在国际金价不断上涨的情况下，国内黄金期货却举步维艰，涨幅十分有限，其原因在于，随着时间的推移，期现套利成本在不断的减少，从而使期货价不断向现货价靠近。

　　下面具体分析一下期现套利成本的变化，来说明期货价格难以较大幅度上涨的原因。由于上海期货交易所与上海黄金交易所可参与交易的黄金在品级、品牌等方面基本一致，因此从上海黄金交易所购买的黄金可方便的入库上海期货交易所进行交割，这为期现套利提供了方便。

　　期现套利的成本分为两部分，一部分是从金交所买入再卖到期交所的总的手续费成本，是不会变化的，具体计算如下：

　　据上海期货交易所公布的黄金期货合约的数据，黄金期货交易基本单位为1千克，交割品级为纯金含量不小于99.95%的国产金锭，交割单位为每一仓单标准重量(纯重)3千克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。依据此规则，在上海黄金交易所购进3千克AU9995黄金，立即入库至海期货交易所制作成标准仓单，同时抵押仓单，卖空6月期货合约，通过计算交易、流通、存储以及交割等环节的费用，即可得出期现套利所需的各项总成本费用。

　通过金交所购买，入库至期交所直至交割，成本见下表：

　　

金交所	手续费	0.120 元 / 克	360
	运保费	0.07 元 / 克	210
	出库费	0.002 元 / 克	6
期交所	交易手续费	单边 60/ 笔	360
	仓储	1.8/ 千克 / 天	972
	交割手续费	0.06 元 / 克	180
	出入库	4 元 / 千克	12
合计：	2100 元

　　折算为每克黄金的费用是2100/3000=0.7元/克

　　期现套利的另一部分费用则是套利所需的资金成本：

　　1月10日，按金交所AU9995黄金报价205元/克计算，购入3千克黄金，所需资金为615000元。中国人民银行公布的一年期贷款利率为7.47%。所以，1个月资金成本为：615000祝?.47%?2)=3828.38元。则每克的成本为3828.38/3000=1.28元/克。

　　也就是说，每克黄金在一个月的时间内资金占用成本为1.28元，那么在1月初，就进行套利交易最早要等到6月15号以后（在6月合约上进行交易）才能交割，这样如果按6个月计算，则资金成本为1.28*6=7.68元，再加上交割总费用0.7元，就是8.38元/克。所以，在一月份黄金期货806合约的收盘价总是比黄金交易所的现货价高出8元以上。

　　但是，随着时间的流逝，距离6月的交割时间就变短了，套利所需的资金成本就跟着降低，到目前，距6约合月的交割时间只有三个月，则三个月的资金成本缩小到1.28*3=3.84，再加上0.7元就是4.54元，所以期现价差就要缩小到4元附近，比最早1月初的成本降低4元左右，而如果考虑到短期融资或自有资金，则成本会更低，价差会变得更小，这就是为什么国际黄金价格大幅上涨，而国内期货价格上涨缓慢的内在原因。

　实际上，上海期货交易所的黄金期货6月合约的收盘价与上海黄金交易所同品种的现货价差，正是随着时间的流逝而不断减小的，这从下图中可以清晰地看出来。

　　黄金期现价差图（6月合约上市以来的收盘价减金交易所现货价）

　　值得注意的是，随着国际金价的上涨，期限套利所需的资金在增加，这会导致成本有所上升，但是上升的成本不明显；而随着交割期的临近，期现套利的资金的占用成本会越来越小，期现价差会逐渐收敛，直到交割日，期限价差的资金占用成本降为0，此时二者的价差仅仅反映出手续费成本。所以，在做黄金期货时，不可不察期现套利成本对价格的影响。

金价大幅回落只是牛市中的合理调整

 

　在完成上周的超跌反弹后，本周金价迎来了新一轮的下跌。自3月27日金价超跌反弹至954.9美元之后，金价在4个交易日内再度最大累积下跌超过80美元，本周二金价最低下探至872.1美元。目前金价再度运行在短期的超跌反弹之中，争持于900美元附近。从影响金市的基本面来看，不管是关联的商品市场，还是美元市场，都不足以引发金价在近两周出现如此大规模的回落。依笔者之见，这是金市宏观牛市中，对金价投机溢价过度的合理修正，并非黄金牛市的结构性逆转。

　　金市处于牛市调整中

　　黄金兼具商品与金融的双重属性。其中基于商品属性的供应与需求在每年基本都是一个刚性的指标，比如年产金供应量在2500吨左右，其中超过70％被首饰用金消化。虽伴随近年首饰用金及工业需求的加大，但黄金在商品领域中的需求增幅还是比较有限，故我们认为黄金商品属性下的供需基本是一个刚性指标，对金价的实质性影响程度有限。但黄金金融属性引发的需求却存在非常大的弹性，基于美元贬值、通货膨胀、地缘政治因素等诱发的避险需求难以估量。投机性资金更是利用市场对黄金金融属性的需求，进行大幅放大的推波助澜，进而使得金价往往呈现超出基本面指引的“投机性”溢价，这是投机资金在金市推波助澜获取投机性收益的手段。既然市场存在投机性溢价，那么市场对投机性溢价的修正就不会损及金市的根本性牛市，修正只是使金价回到牛市轨道中相对合理的水平。目前的黄金市场正处于这样的运行阶段。

 

支持牛市根基没有变

　　弱势美元下的金市宏观牛市根基没有丝毫变化。近期的数据消息面依然全面利空美元：周二公布数据显示，美国工厂活动3月进一步萎缩，而制造商支付的价格则升至逾两年来最高点，暗示在经济增长停滞之际通胀在加速上升。暗示通胀恶化的是，ISM的3月物价分项指数跳涨至83.5，为2005年10月飓风卡崔娜袭击以来最高点，2月时还处在75.5。美国2月营建业支出为连续第五个月下降，该国房市仍然陷于史上罕见的低迷状态。此外，美国制造业指数为2001年10月以来的最低谷，预示制造业前景有恶化的可能。这使得美国联邦储备委员会(Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)周三公开表示美国经济可能陷入衰退，这是伯南克自去年美国经济增长放缓以来首次做出如此表示。这使得美联储可能不得不忍受通胀加剧的风险来进一步降息刺激经济的发展，这对美元的宏观走势不利。而据道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)周三早些时候见到的一份文件，国际货币基金组织(IMF)称美国目前在经历自大萧条以来最严峻的金融危机。此外，欧洲经济虽难谈景气，但欧元区却更为明显地将通胀风险控制放在首位，中期欧元几乎没有降息的可能，这将间接构成对美元的关联压力，进而利于黄金的宏观牛市。而且，我们认为高油价亦将构成黄金宏观牛市的重要支撑。

 

 

 

　　可考虑逐渐逢低买入

　　既然我们认为黄金的宏观牛市并未因为基本面因素而改变，在金价最大幅度调整约160美元后，还有多大的看空做空价值呢？这对没有使用杠杆的黄金投资者而言，应该考虑继续持有或逢低买进。但对参与黄金保证金交易的投资者而言，则不必操之过急，因为金价投机性溢价的修正还有可能延续。从技术面来看，短期市场依然被空头笼罩，虽呈现出一定的短期超跌态势，但完成超跌的技术性修正后，金价仍存在进一步下行的可能。短期金价进一步上行的强压在915-920美元一线，支撑则位于870美元附近的半年线附近。如果金价回落至此，且显得回升乏力，则不排除金价仍存在技术性纵深调整的空间。如果短期金价快速回到920美元上方，且存在3个交易日以上的夯实确认，那么金价或将进一步冲击1000美元上方，但目前还没有丝毫这样的迹象。我们对于短期的市场总体趋于谨慎，建议投资者做多不必操之过急。

 

不是很了解？